海财经·证券导报记者 林师炜 马梓皓

今年上半年，尽管A股市场走势震荡，国内证券私募机构依然交出一份亮丽答卷，有数据显示，在私募排排网有业绩显示的基金经理中，取得正收益的人数占比超六成。相对于散户投资者而言，私募基金公司拥有专业的投资团队和丰富的经验，能够提供更加多元化和专业化的投资策略。

近日，海财经·证券导报记者走进山东融升私募基金管理有限公司（下称融升基金）上海投资研究中心，对话融升基金创始人、总经理侯茂林。探访18年投资经验的私募“掌门人”，了解运用多种投资工具制定混合策略投资方案，实现产品净值的稳健增长的“秘诀”。

(资料图片)

融升基金创始人、总经理侯茂林

侯茂林善于综合考虑宏观经济和不同微观细分市场形势，根据不同投资品种的安全边际、预期收益、确定性的不同，选择最佳的几个品种进行投资。采取多策略模式投资股票、债券、商品等，利用期权和期货工具获取超额收益，是国内最早一批利用期权规避股市风险的基金管理人。

在实战中修炼 十余年奠定宏观+量化战略模型

2009年毕业后，侯茂林进入中信证券担任投资顾问，在经过5年的磨炼后，2013年底成立融升基金，开始主要为自有资金进行投资，2015年取得私募基金牌照，2016年开始发行产品。2019年，公司将发展重心从山东转移到上海，并于上海成立投研团队。截至目前，公司已经累计发行产品20余只，管理规模近10亿元。

从事投研的十余年间，侯茂林和他的投研团队完整经历过A股多轮牛熊循环。他在实战中积累提炼，历经两次转型，与团队打造出融升独有的“宏观+量化”投资模型。

2014年，他和投研团队开始研究宏观货币政策等分析与交易中的机会选择、建仓结构、风险控制等构建成包括战略、战术及规则的投资战争体系。该体系主要面向国内外股票、期权、期货市场。

2018年，他将目光转宏观对冲策略。他与上海投研团队一起，结合宏观基本面综合评估，进行固收、股票、可转债、商品及衍生品等领域，形成底层策略架构。

十余年的探索与磨砺，让侯茂林的投资策略在带有极强个人风格的同时，又兼具了国内外对市场判断及量化模型的共鸣。

多资产多品种择机组合 规避单一市场风险

“追求确定性的投资。”是侯茂林在接受采访时口中出现频率最高的投资观点。

“市场永远是对的，投资结果好或者不好的关键在于管理者的能力和水平。”在侯茂林看来，对基金管理者而言，不存在市场绝对差的年度，任何年度都有可以创造绝对增强收益的资产或者策略。

正是在以上投资观和方法论的引导下，诞生了如今的融升基金宏观多资产对冲组合策略：即以美林投资时钟理论为基础，布局股票、期权、固定收益及套利多个投资品种，将基本面、技术面和资金面相结合，择机组合多个交易品种并适时轮动，规避单一市场风险。

“这样选择是因为股票、债券、期货、期权四者的相关性不高，通过四者组合仓位，达到‘低风险收益+高风险收益+多空对冲’的配置，以期实现获取长期收益效果。”

侯茂林向记者进一步解释道，融升基金宏观多资产对冲组合策略的本质是在不同的宏观经济周期以及不同阶段，寻找最具确定性的资产配置和估值修复两大类机会。“‘凡先处战地待敌者逸，后处战地而屈战者劳。’在上行周期，我们主要进行顺周期资产配置，在下行周期则更偏向做资产低估修复。”

作为最早一批利用期权交易规避股市风险的管理人，侯茂林在期权工具的使用上有着自己的独特心得。

“期权的魅力在于它相较于A股和期货交易方向更加灵活，有买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看跌期权、卖出看涨期权四个交易方向，在资深的基金管理人手中，期权工具就像一支在市场波动时挥斥方遒、点石成金的笔。它可以用来对冲风险，另外可利用多种策略组合获得收益，目前我们比较常用的策略是在品种出现高隐患波动率时找机会做空波动率。”

市场是变化的，不同周期下投资者的需求也存在差别。侯茂林指出，不同的客户在风险偏好、收益需求和资金管理周期上诉求都不同，同一客户在不同的市场周期下又会有不同的收益观。自融升基金成立十余年来，该公司的投研团队一直致力于根据市场上不同类型客户的需求，灵活地定制产品、运营产品，以满足客户的差异化需求。

“业绩的兑现不仅需要管理人把握投资方向，还需要找到志同道合的投资者，和衷共济才能迎来收益长红。” 侯茂林说。

谱写产品风控三部曲 助力规范化运营

“在关注黑马的同时，也要防止背后窥伺你的黑天鹅。”侯茂林表示，从长期复利的角度来看，风险控制与收益获取同样重要。私募的价值在于为投资人创造绝对收益，而风控则是收益边界关键的“守门人”。

侯茂林提到，多年来，产品收益保持稳健增长离不开他与团队的风控“三部曲”——组合投资策略、止盈止损体系、净值控制计划。“伴随着融升基金的成立，公司同步组建了风控委员会。委员会成立后，我们从公司产品设计的底层逻辑出发，结合多年穿越牛熊的积淀，搭建了这三大架构。”

具体到投资管理的执行上，在事前，由风控委员会筛选低风险投资标的，制定产品整体和各持仓品种的具体风控计划，严格把控回撤率和风险敞口；事中，由风控部独立执行风控，控制开仓比例，及时止盈止损，保证风控计划执行到位。事后，风控部总结风控结果，为后续操作提供改进建议，并根据持仓品种变化及时对风控计划迭代更新。

侯茂林表示，融升基金的三大风控架构覆盖了投资事前事中事后全流程，根据旗下不同基金的产品特点，灵活、合理地制定并执行产品的风控目标。近年来，公司产品历史业绩跑赢了大盘指数，管理资产得以持续增长。

展望后市，根据目前国内外经济形势，侯茂林认为，应更多地关注债市和期货和期权类投资机会。因为长期利率下行趋势明显、债券处于大周期牛市，期货和期权因为有多种投资方向可以选择，能够在当前复杂多变的形势下实现正向收益。

风险提示

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投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，海财经·证券导报未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。